k1体育水处理板块6大概念股价值解析

　　k1体育类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2014-10-29

　　业绩基本符合预期：2014 年前三季度实现营业收入12.93 亿元，同比增长2.59%，实现归母净利润1.67 亿元，同比增长25.94%，实现基本每股收益0.16 元；其中第三季度实现营业收入2.98 亿元，同比下降31.7%，实现归母净利润0.31 亿元，同比增长2.24%，实现基本每股收益0.03 元k1体育。

　　全年业绩增长可期：前三季度净利润增速快于营业收入增速，主要原因来自BT 投资业务产生的投资收益(净利润增长贡献率达91%).

　　前三季度期间费用率达17%，同比增加7 个百分点，其中主要在于财务费用率上升较快，系银行贷款增加导致贷款利息增加所致。考虑到公司项目收入确认主要集中在第四季度，仍然看好全年业绩增长。

　　持续看好投资价值：1)膜技术领域领军者：连续建成多个地下式MBR 再生水厂k1体育，未来有望占领更多市场份额，同时，公司生产的DF膜也完成示范工程建设，将带来新的业绩增长点。2)全国多地布局，延续PPP 模式：公司目前已经成功开拓北京、上海、天津、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、贵州、陕西k1体育、新疆、山东、广东、山西、吉林等地区，并继续延续混合所有制“PPP”模式，推动公司膜技术进入新的区域水务市场。3)“水十条”利好膜法水处理：“水十条”预计年内出台，将提高污水排放标准，从而提升膜法水处理需求。

　　投资建议：暂不调整公司盈利预测，预计2014 年-2016 年EPS 分别为1.17 元、1.64 元和2.22 元，对应PE 为23.8 倍、16.9 倍和12.5倍，公司为MBR 市场当之无愧的龙头企业，在手订单充足，看好MBR 行业发展，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价35 元。

　　类别：公司 研究机构：民生证券股份有限公司 研究员：袁瑶，龙雷 日期：2014-11-26

　　公司11月24日晚间公布股权激励计划(草案)：此次股权激励计划涉及对象86人，包括公司董事、高管、中层管理人员、业务(技术骨干)以及董事会认为需要进行激励的相关员工。

　　激励计划拟向激励对象授予1500万份股票期权，占总股本5.328亿股的2.82%。

　　首次授予股票期权自授权日起满12个月后，激励对象应在未来36个月内分三期行权，行权数量比例分别为30%/30%/40%。

　　业绩考核指标为归属上市公司股东扣非后净利润增长率，要求以2014年净利润为基础，2015-2017年净利润增长率分别不低于85%、170%、270%。

　　本次股权激励计划考核指标要求2015-2017年净利润增长率在2014年基础上分别不低于85%、170%、270%，未来3年复合增长率约55%。根据公司三季报中对2014年全年业绩所做预测为增速40%-60%、净利润2.52亿元-2.88亿元取中位数计算，即2015-2017年归属净利润需分别达到5亿、7.3亿、10亿以上，也即2017年净利润达到2013年的5.6倍以上，如此高增速的考核标准充分显示出管理层对公司未来发展充满信心。

　　雾霾倒逼之下，燃煤发电机组的大气污染物排放标准不断加码，随着常规脱硫脱硝对减排的边际效应递减，包括“超低排放”在内的更严格的要求开始进入普及阶段，火电深度改造市场容量预计将达到405亿元以上。公司长期专注火电深度脱硫除尘技术的研发和推广，拥有完全自主知识产权的湿法脱硫核心技术、超净脱硫除尘除雾一体化技术，并取得国际领先的干法脱硫技术使用权，在未来深度改造市场具有很强的竞争力。此外，公司脱硫脱硝特许经营规模名列行业前茅，目前地方对实施超低排放的火电机组已展开新一轮补贴政策，不仅工程数目会大幅增加，运营项目的盈利能力也将提升，公司还将借助其丰富的业绩优势在特许经营市场进行扩张。

　　公司近年来围绕“节能、环保、资源综合利用”，设立和收购了清新节能公司、赤峰博元公司k1体育、中天润博公司等，开展余热利用、煤焦油加氢k1体育、再生水及污泥处置等业务。自明年开始，这些项目将陆续建成投产，目前赤峰博元的15万吨煤焦油加氢项目已进入到试车阶段，清新节能的莒南供热项目预计明年初开始逐步投运，石家庄塔坛项目也将在二季度开始运行，中天润博旗下临汾、西咸新区、太原等水处理项目也将陆续建成投运，为公司业绩带来新的增长点。

　　公司今年来先后与青云创投等合作成立产业基金，并由大股东世纪地和减持2633万股(约占总股本的4.94%)与和君系联姻，均标志公司在资本运作方面更为积极主动。股权激励计划的实施将为公司带来新的活力，公司内部治理进一步得到优化，与和君系等合作将增强公司资本运作的能力，为未来跨越式发展建立良好的基础，综合看其长期增长潜力得到了极大的提升。

　　我们预计公司2014-2016年净利润分别为2.77亿元、5.30亿元、7.83亿元；折合EPS 分别为0.52元、1.00元、1.47元，对应当前股价PE39、21、14倍。维持“强烈推荐”评级，合理估值28元。

　　四、 风险提示：股权激励计划实施尚需经过董事会、证监会、股东大会审议或投票通过。