k1体育水处理行业概览

　　k1体育从狭义上来讲，水处理一般指污水处理；从广义上看，水处理可以外延至给水处理、水务运营、污泥处理、中水回用、膜法水处理、海水淡化、黑臭水体治理、城市给排水规划、海绵城市等诸多概念。随着国民经济发展，居民环保意识增强，环保治理理念从“总量控制”向“质量控制”转变，我国水处理行业正在经历从“狭义水处理”向“广义水处理”的演进过程，但本文仅讨论狭义水处理行业及其上市公司。

　　根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类标准》（GB/T4754-2017），污水处理行业所从事的业务隶属于生态保护和环境治理业（N77）。按照中国证监会公布 的《上市公司行业分类指引》，污水处理行业所从事的业务隶属于“水利、环境和公共 设施管理业（N）”，细分行业为“生态保护和环境治理业（N77）”。

　　水处理行业内的企业主要处于行业中游位置，下游是终端客户，主要分布在电厂、煤化工、金属冶炼等行业k1体育，上游是原材料、零配件供应商、外协厂商。水处理行业内的企业主要针对大型工业企业及市政企业水处理的需求，为客户提供方案设计（E模式）、方案设计-设备制造-系统集成（EP模式）、方案设计-设备制造-系统集成-工程施工（EPC）等服务，其核心竞争力是其所拥有的水处理相关的核心技术，一般不从事直接生产及施工，故一般存在外协加工、工程分包等现象。

　　按照销售模式，水处理行业企业可以分为直销模式，通过招投标或与下游企业合资获取销售订单；经销模式，通过经销企业开拓市场k1体育，但由水处理行业企业直接对接终端客户提供设计、系统集成、工程施工等服务，采用这一模式的代表性企业有金达莱（688057）。

　　1.EPC业务收入确认与客户付款进度不一致。行业内企业除极个别采用完工百分比确认收入外，绝大部分企业采用项目终验作为EPC项目收入确认时点。但是客户付款进度往往与项目进行时间节点一致k1体育，如交付设计图纸付款30%，项目初验付款70%。

　　2.产品单价与项目毛利率波动，且不同项目不具有可比性。由于行业内企业提供的是非标产品，产品性能、具体参数不同，相应的产品单价也不一致，不具有不同客户，不同项目对比的横向一致性；而且水处理集成系统从设计到集成生产周期较长，更容易受上游钢材等大宗商品原材料价格波动的影响，进而导致同一型号产品的生产产品不一致；如果企业与客户签订的是综合毛利率合同，单一产品的毛利率与横向其他产品也不具可比性。

　　3.收入波动。横跨两个会计年度的项目，如果按照项目终验作为确认收入时点，会导致前一个会计年度按照权责发生应确认的收入降低，下一个会计年度的收入相应增加。所以根本遵循是获取确认业务收入的外部证据，如验收报告、工程竣工核算、项目设计计划等，如果是占当期收入较高的客户还要实地走访。

　　4.资金压力大与客户信用逾期。水处理行业企业由于合同约定的付款进度往往滞后于工程进度及项目周期叫长，普遍存在较大的资金压力。如：按照行业惯例，项目终验后一般付款进度会到80%-90%，项目成功运行1年后会收到另外5-10%的质保金，剩余的5%-10%会在项目终验后3-5年收回。

　　5.三方回款与资质借用。资质借用是指企业的子公司或者分公司借用母公司的名义投标k1体育、开展名义，但是实际上项目均由子公司或者分公司在当地开展，母公司仅作为开票方及收款方，不参与具体业务运营。三方回款是指企业下游客户由于资金压力或者集团资金池的原因，由客户所属集团安排另外一家集团所属企业付款。

　　6.主要客户按年波动大。除因技术升级等少数情况需要对水处理系统进行改造外，项目建成后双方在水处理解决方案的业务即完成k1体育，故产生各期主要客户变化大的现象。

　　1.外协加工与分包。水处理行业企业主要依靠自身核心技术，承担的是整合的职责，往往不参与设备的加工生产与EPC项目的施工，所以会存在外协加工与分包。要注意的是外协加工一般都是都是在项目地附近的企业外协加工，由企业派出技术人员知道外协企业根据企业提供的材料生产集成设备。企业与外协加工企业是委托加工关系不是购销关系，两者业务独立、定价公允，不应存在依赖关系，要分析企业占外协企业的业务量，不同外协企业加工费单价是否差异过大。

　　2.在手订单与存货价值。从业务模式来看，先有订单再由产品，企业提供的是高度定制化的非标产品，账面存货价值的增加必然对应相应的订单，可以检查存货的订单及相关合同，检查是否超过约定的项目期间及原因，对于库龄过长的存货，即存在减值迹象。

　　4.售后服务费与投标服务费计提不充分及投标质保金。获取合同台账，检查通过投标获取订单的项目，是否计提投标服务费，及是否存在长期挂账（1年以上）的投标保证金，确认是否无票费用。