投研通分享｜开能健康(300272) 高端人居水处理设备开beat365体育官方网站拓者 海外市场份额持续攀升

　　beat365本期投研君给大家分享一家属于家用电器行业的上市公司。开能健康是一家全球人居水处理综合解决方案及产品和服务的提供商beat365体育官方网站，自2001年成立并在国内率先提出“全屋净水”的人居用水理念以来一直致力于全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机、多路控制阀、复合材料压力容器、膜元件等人居水处理产品及核心部件的研发、制造、销售与服务，是国内行业中为数不多的同时拥有全屋型水处理设备(POE净水器)、分体式终端净水机(POU净水器)及其核心部件产品多项关键技术的企业之一。据了解，公司产品涵盖8个大类、83个系列、1700多个品种规格，远销100多个国家和地区，可提供包括居家、商务、公共设施及其他特殊条件定制用水解决方案，为客户提供现场考察、方案设计、设备安装调试和售后服务等一系列服务。公司产品品质获得了国内外权威认证机构的认可，曾获“国家重点新产品”、“上海市重点新产品”等荣誉，2022年公司被评为上海市“专精特新”企业。

　　在遍历财务报表后，投研君发现公司的业绩顶峰处于2023年，该年归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别报1.3亿元、1.1亿元、16.7亿元，其中扣非净利润和营收都创了历史新高。

　　值得一提的是公司营收实现了16连增，从2007年0.8亿元增长到16.7亿元，复合增速达到20.8%。而且与上期投研君提及的水星家纺类似，公司在2020年至2022年受到新冠一定程度的影响但幅度相对有限，较快从波折中“振作”起来，有别于部分公司2022年受影响程度较深。公司2020年业绩创2009年以来低点，该年计提0.8亿元资产减值损失同样影响了业绩表现，但经营净现金流保持稳健，净流入1.4亿元，继2019年突破1亿元后再传喜讯，2023年更是创下3.8亿元的新纪录。

　　据2024年一季报，公司归母净利润同比增长34%至0.22亿元，营收同比增长2.5%至3.8亿元，毛利率提升约2.5个百分点到了40%,公司近年毛利率处在33.4%至44.2%的范围。

　　公司2023年的经营分析与上期一样有1.5万字，投研君完整阅读后将值得关注的细节分享给大家。在行业前景方面，公司提到饮水健康意识是消费决策的主导，居家消费需求多元化水平提升是支撑家用净水器渗透率提高的主要原因。随着居民受教育程度普遍提升，健康意识得到强化，饮水标准抬升，多元化饮水需求增长，以母婴、茶饮、咖啡、烹饪等更高标准的饮水场景得到关注，驱动家用净水器规模增长。我国净水行业起步较晚，净水器品类家庭渗透率较低仅为20%以上，相比欧美发达国家80%以上的渗透率、日韩95%以上的渗透率，巨大的潜力空间让净水器产业赛道成为家电行业未来重点发力的蓝海市场。

　　在核心竞争力方面，公司是国内为数不多的在全屋型水处理设备以及多路控制阀、复合材料压力容器等水处理专业部件产品方面都达到国际先进水平的企业之一。在生产和制造上，公司自成立以来以POE水处理产品及核心部件的研发和生产为切入点，所生产的每个成套设备中，除使用的活性碳及KDF由指定供应商提供外，其他核心部件及各种零部件几乎均由公司自己生产，全产业链生产能力已达到了90%以上，拥有在POE、POU产品线上从设计到零部件和整机组装垂直整合的设备生产能力。在销售和覆盖能力上，公司积极贯彻“走出去”的产品战略，凭借突出的产品性能和技术优势，海外收入实现较快增长，市场份额持续攀升。

　　在市场地位方面，公司产品先后在北京奥运会、中国人民总医院(301医院)、上海世博会、上海世界游泳锦标赛等国家重点项目中被使用，也是上海知名大型游乐园、上海浦东滨江大道、徐汇滨江大道、杨浦滨江大道、人民广场、新天地广场、静安公园、上海动物园、共青森林公园、古猗园等上海市知名旅游景点公共直饮设备提供商。据上海市家用电器行业协会统计，公司生产的开能全屋净水机、全屋软水机连续三年在上海地区市场占有率35%以上，排名第一。

　　在发展战略方面，公司将继续以全屋型居家水处理设备为核心，另外基于近年来生命科学和医药产业飞速发展，开能健康作为原能集团创始股东且第一大股东，将进一步完善在健康产业生态圈的投资布局。原能集团先后创建原能生物、原天生物、基元美业等生态圈企业，业务涵盖第三方细胞存储、细胞肿瘤药物研发、自动化生物样本存储装备、细胞制备制剂工厂、生物护肤品以及产业园区等领域，已具备自我造血能力，呈现出良好的发展势头。

　　公司的分析师关注热度并不高，与其成长性呈现较大反差。2016年、2019年、2023年公司分别收获2次、2次、7次关注，2017年至2018年、2020年至2022年两段时间都出现了长时间的空档，2023年突增至7次关注，这种情况一般比较容易发现善于挖掘“沧海遗珠”的分析师。今年以来公司共收获2次关注。

　　申万宏源的刘正在去年8月15日公司发布中报业绩预告约一个月后给予了首次覆盖，他提到了高端人居水处理设备开拓者beat365体育官方网站，全产业链完备布局；净水器市场空间广阔，全屋净水释放活力；跨国并购开拓海外市场，打造全球化服务；服务型收入、M2C自主品牌发展贡献未来成长。公司海外市场优势主要为一站式的产品服务、欧美发达国家认证体系、客户的维系与开拓。2018年公司收购加拿大Canature N.A. Inc.，2019年完成对加拿大Envirogard ProductsLimited的收购，进一步增强在北美地区的竞争力。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

　　今年4月23日公司发布2023年报和2024年一季报后，刘正当日就给予了跟踪，他指出公司主业表现稳健，国内收入快速增长beat365体育官方网站，RO膜反渗透机有望打造第二成长曲线;海运成本下降带动毛利提升，增持原能集团股份。公司以2.67亿元的对价受让原能集团12.87%的股权持股比例从23.65%增至36.52%，在细胞领域持续研究、参股星雅航空布局低空经济。预计Q2起汇兑高基数有一定影响，我们下调2024年-2025年盈利预测，预计可实现归母净利润1.59亿元/1.92亿元，新增2026年2.19亿元，同比分别增长20%/21%/14%，对应当前市盈率分别为19/15/13倍，公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量，我们维持“增持”的投资评级。当前刘正在南财投研通分析师评价(家用电器行业)财务类排行榜位列第15名，2020年以来他在家用电器行业的财务类名次均保持在20名以内，2020年至2022年他在南财投研通年度分析师评价(家用电器行业)财务类排行榜分别高居第6名、第1名、第8名，展示出过人的“霸榜”实力。

　　公司最新收盘价报4.75元，市净率为2.3倍。受益于公司以“双能驱动”作为发展战略，致力于将水健康与细胞健康带给每一位客户，为客户带来更全面的健康体验，有望继续扩大技术优势和市场优势，延伸产业链将打开业务“天花板”，建立更宽的“护城河”，稳健的投资者或可逢低关注。

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